自2019年12月中上旬武汉发现首例新型冠状病毒肺炎患者以来，确诊规模不断增加，波及区域从武汉扩散到全国，也从国内向海外蔓延。世界卫生组织已经将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC，PublicHealthEmergencyofInternationalConcern）。虽然目前仍处于疫情的爆发期，评估疫情可能给中国经济带来的损失为时尚早，但我们可以大体参照2003年SARS对宏观经济的影响对肺炎疫情可能给经济增长带来的影响做一个粗略的估算，为市场提供参考。

    一、2003年SARS疫情对中国经济的影响回顾

    从传播范围、应对管控措施、经济冲击等因素来看，本次冠状病毒与2003年的SARS比较接近。因此，我们先基于2003年SARS数据做一下分析，以此为参照判断本次疫情对宏观经济的影响。2003年的非典疫情始发于2002年12月，在2003年1季度的冬春之交逐渐传播开来，2季度疫情进入高峰期，5月前后为最高峰，至年中逐渐得到控制，3季度后疫情基本结束，政府采取严格的疫情措施主要集中在2季度。

    SARS疫情对第三产业的冲击最为明显且持续时间最长。从GDP走势来看，2003年的SARS疫情对当年尤其是二季度的经济走势形成了明显冲击，在非典疫情最为严重的2003年二季度GDP同比增长9.1%，较一季度回落2个百分点。从三次产业增速来看，2003年第二季度第一、第二、第三产业GDP增速均有所放缓，但由于2003年中国经济仍处于上行周期，第一、二产业较上年同期相比并没有出现明显的回落，但第三产业较上年同期大幅回落0.9个百分点，第三产业受疫情冲击最为明显。从后几个季度的经济表现来看，在疫情缓解之后，第一、第二产业在第三季度迅速反弹，但第三产业增速的恢复依然较为缓慢，这或许疫情之后消费者的信心恢复仍需要较长的时间有关。不过，当年第三产业占GDP的比重相对较低，第一、二产业的迅速恢复对于带动经济回稳产生了重要的积极作用，三季度GDP当季同比再度恢复到10%以上。

    中国经济的上行周期并未因SARS疫情而转向，但当年第三产业对经济增长的贡献率明显回落。2003年SARS期间的中国经济，正处在重化工业化、城镇化和消费升级的高增长阶段，从全年经济增长来看，SARS疫情并未改变中国经济的上升态势，当年GDP同比增长10%，较上年回升0.9个百分点，这与第一、二产业尤其是第二产业在疫情之后快速回升密切相关。第三产业对经济增长的贡献率从上年的46.5%回落至39%。但2004年之后，第三产业对GDP的贡献率再度回升，第二产业对经济增长的贡献率回落，虽然短期经济结构调整有所放缓，但2003年的SARS疫情对经济及经济结构的影响偏于短期，并未影响到后续年份的经济增长及经济结构调整的总体趋势。

    二、本次肺炎疫情对宏观经济的影响估计

    肺炎疫情发生后，中国政府迅速采取一系列有力措施阻止疫情蔓延，与疫情相关的科研持续推进并已经取得了一定进展。但当前仍处于疫情的高发期，现在要对疫情对中国经济的影响进行完全准确的评估仍较为困难。但政府采取的持续控制疫情的措施有助于尽快控制疫情，防范其危害的进一步扩大。乐观估计，在强有力的控制疫情的措施下，疫情或主要集中于一季度，后续将逐渐缓解。我们后续对宏观经济的分析以此为基础，后续实际情况仍需视疫情的严重程度和持续时间而调整。

    疫情冲击交通运输、住宿餐饮、旅游等服务业首当其冲，成为经济增长最大拖累因素。2020年一季度第三产业增速将较上年底出现较大程度的回落。尤为值得关注的是，参照SARS的情况来看，在疫情缓解后服务业的恢复仍需要较长的时间。此外，2003年SARS疫情时，第三产业占比相对较低，但2015年以来我国第三产业占比已经超过50%。考虑到第三产业占比的攀升，即使本次肺炎疫情对第三产业的冲击与非典相似，那么其对中国经济增长的负面影响或高于非典期间。疫情导致的返工延迟、农民工推迟返城等因素将对第二产业的增速产生明显拖累。但是，在疫情缓解之后，面对经济下行压力，一系列稳增长措施或加码，同时前期累积的生产力的释放也有望给第二产业增速在疫情缓解之后反弹提供机会。目前第一产业的生产旺季尚未来临，且农村地区疫情依然可控，疫情第一产业的影响或较小，我们认为第一产业仍有望基本上年同期持平。

    PHEIC并不必然对经济增长产生大的负面影响，关键在于疫情严重程度及持续时长。当前世界卫生组织已经宣布将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）。但从以往宣布的PHEIC主要波及国巴基斯坦和巴西的情况来看，被宣布为PHEIC似乎并没有对疫情主要发生国产生巨大的影响。从中国实际情况来说，虽然疫情之下部分国家对中国或中国部分区域采取旅行限制或在所难免，这必然会给中国对外交流带来不便，但也未必会对经济产生巨大的负面影响。从服务业来看，入境游及其相关交通运输与国内旅游业发展状况及交通便捷度密切相关，在疫情之下旅游、交通运输等行业受到巨大冲击已然难以避免，即便没有PHEIC，入境游等相关业务同样难以开展，所以PHEIC并不会导致更坏的结果。从对第二产业的影响来说，PHEIC也并不必然导致各国对中国出口品的限制，具体各国如何应对仍需视疫情的发展而定。在当前出口低迷的情况下，海外国家提高对我国出口商品的检疫要求或将导致我国出口雪上加霜。但从2019年以来的情况来看，出口交货值增速持续低迷，工业生产主要由国内需求带动，因此第二产业尤其是工业生产能否在疫情缓解之后能否反弹仍主要依赖于国内需求的恢复程度。此外，如果疫情能在一季度得到较为有效的控制，PHEIC的持续时间或较短，这有助于进一步降低PHEIC对中国宏观经济的影响。总而言之，PHEIC对中国经济的冲击并没有一些网络传言所渲染的那么突出，其影响如何仍主要取决于疫情的进展及严重程度。

    综合来看，我们认为，疫情对中国宏观经济的冲击将在一季度集中体现，2020年一季度中国经济增速将有较大程度的放缓，初步预计经济增长在3-4%左右。如果疫情在一季度被基本控制，稳增长政策发力和消费和生产计划的后置可能会给二季度经济反弹提供机会。在下半年，随着逆周期宏观调控政策的发力，经济增速或将回升，2020年全年呈现前低后稳的特点，疫情对全年经济增长的影响在一个百分点以内。参考SARS的情况，如果疫情得到有效控制，疫情对中国经济的负面影响将主要体现在2020年特别是2020年上半年，对后续年份影响较小。由于疫情拖得越久，经济影响也就越大，同时考虑到世界卫生组织将此列为国际关注的突发公共卫生事件，后续实际情况需视疫情的严重程度和持续时间而定。

    三、政策建议

    疫情当前，首要任务依然是防止疫情的进一步扩散，但在抗疫同时可以适当采取稳预期、稳消费措施。加大疫情的防控，尽可能地减少疫情地扩散，缩短其持续时间，依然是当前最为紧迫的任务。但在防控疫情的同时，也可以适当采取一些措施防范金融市场的过度波动和经济的快速下行。具体措施上，一方面有必要充分利用移动互联网时代的优势，在进一步公开信息的同时，进一步加强对疫情及经济走势的预期引导，避免预期混乱可能导致的经济秩序尤其是金融市场的波动；另一方面，在疫情高发期，可以适当支持电商、物流等企业有序开展业务，在疫情高发期在一定程度上实现物资的平稳运输，促进居民部门消费。当前网络消费占我国社零额的比重已经高达20%，网络消费的快速增长可在一定程度上缓冲消费下行。

    疫情缓解之后，稳增长节奏有必要适度加快，以促进生产的尽快恢复。一方面，积极的财政有必要加快节奏，并适当加大对服务业的减税降费力度。当前各级财政已经投入273亿元用于疫情防控，但受疫情影响，广义财政(包括专项债支出)投向基建领域的资金进度或将有所放缓，在疫情有所缓解之后，应加快一般公共财政和政府性基金向基建领域的投放进度，尤其是需要加快地方政府专项债的发行与投放工作，尽快落实到位，以尽快发挥基建托底作用。此外，在此次疫情中，服务业受到的冲击较大，不少服务业企业不得不关门歇业，对服务业企业有必要采取阶段性的税费减免措施，以减轻企业负担。另一方面，货币政策在保持稳健基调同时加强结构性调整，为企业恢复生产提供较为充足的资金保障。充分利用再贷款、再贷款以及结构性降准等工具，加大受疫情影响较大的行业企业支持力度，为企业恢复生产提供资金保障。再降准的时间节点上，我们此前认为，年初、年中及年末三个重要时点进行结构性降准操作，预计全年或有三次，除了1月份已经落地的一次降准外，主要的降准时间窗口在6-7月、11-12月。但在疫情冲击下，可视疫情进展适当增加降准次数或将降准时间窗口提前，以满足市场流动性需要。